盡管中國聯通在公告發布時出現“烏龍”，但從短暫現身的公告中，市場仍能一窺這場標志性的混改方案概貌。引入戰略投資者的股權比例設計、股權激勵的推行等都不乏亮點。其中，中國聯通此次擬向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，推算授予價格約為3.79元/股，約是停牌前交易價格的50%。這意味著，中國聯通在此次股權激勵中，采用了相關管理辦法要求中的最低價發行。

　　伴隨聯通公告混改方案的“露臉”，上市公司尤其是國企激勵機制的推進也再次成為市場關注焦點。在本輪國企改革中，央企激勵機制的亮點不斷，包括安泰科技、北汽新能源、中航工業等央企推出了員工持股或股權激勵案例。在分析師看來，完善和推進激勵機制，對于提高國企效率低下等問題有重要意義。

　　股權激勵成聯通混改亮點

　　從被撤回之前聯通發布的內容來看，此次混改方案主要分為非公開發行、老股轉讓、股權激勵。在多位分析師看來，在聯通混改這起標志性的方案中，針對解決國企效率低下等普遍存在問題，激勵機制上的突破值得關注。如何通過股權激勵、員工持股等安排，解決國企以往平均主義等僵化的激勵機制，這對未來整個混改的推進都有借鑒意義。

　　就此前公告的具體內容來看，此次聯通A股公司擬向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。據此測算，此次激勵的授予價格約為3.79元/股。

　　證監會在2016年發布的新《上市公司股權激勵管理辦法》（下稱“管理辦法”），針對上市公司在授予激勵對象限制性股票時的授予價格，有過類似“底價”的規定。授予價格原則上，不得低于股權激勵計劃草案公布前1個交易日股票交易均價50%，以及前20個、60個或120個交易日公司股票交易均價之一50%，二者其中的較高者。

　　根據中國聯通停牌前的相關數據測算，上述情況中較高者即3.79元，符合新管理辦法的規定。這同時也意味著，中國聯通此次股權激勵的授予價，較停牌前股價“打了對折”。

　　對于推行股權激勵而言，定價是影響激勵效果的最關鍵因素之一。

　　上海一家大型券商投行業務總監王海文（化名）就介紹，在實際操作中，“對折”的授予價格并不少見，定價也正是股權激勵相較其他激勵方式的最大優勢。但需要注意的是，根據股份支付的會計準則，低定價會產生更多管理費用，侵蝕上市公司的利潤；同時，股權激勵價格過低也存在被上市公司股東大會否決的可能性，尤其是上市公司自身經營情況不算太好的情況下。但其同時表示，就聯通的實際情況而言，上述影響的沖擊應該不大。